Dette mezzanine
La dette mezzanine est une tranche de financement subordonnée à la dette senior mais prioritaire sur l'equity. Elle porte un coupon de 8-13 % et est adossée à des sûretés partielles (souvent nantissement d'actions plutôt qu'hypothèque de premier rang).
Explication détaillée
La mezzanine comble l'écart entre le LTV maximum autorisé par la dette senior (typiquement 60 %) et le besoin de financement total de l'opération. Elle permet à l'opérateur d'atteindre un LTV cumulé de 70-80 % sans diluer l'equity commun.
Caractéristiques types :
- Coupon 8-13 % annuel (fixe ou variable + spread).
- Durée 18 mois à 5 ans, souvent alignée sur le business plan.
- Sûretés : nantissement d'actions de la société propriétaire, éventuellement hypothèque de second rang.
- Warrant ou 'kicker' possible : partage d'une fraction de la plus-value.
Exemple concret
Sur une acquisition à 100 M€ : dette senior 55 M€ + mezzanine 15 M€ + equity 30 M€. Mezzanine à coupon 10 % sur 4 ans + prime de remboursement 2 %.
Questions fréquentes
La mezzanine est-elle vraiment de la dette ?
Techniquement oui : instrument de créance avec échéance et coupon. Mais son rang subordonné et l'éventuel warrant lui confèrent un profil hybride dit 'quasi-equity'.
Comment un particulier peut-il investir en mezzanine ?
Rarement en direct. Via des véhicules structurés : fonds de dette mezzanine spécialisés, obligations émises par des STV luxembourgeois, ou club deals ouvrant une tranche mezzanine.
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