Multiple sur capital (MoIC / Cash-on-cash)
Le multiple sur capital (MoIC : Multiple of Invested Capital, ou cash-on-cash multiple) est le ratio entre les cash-flows totaux perçus par l'investisseur et le capital investi. Un multiple de 2x signifie que l'investisseur récupère deux fois sa mise.
Explication détaillée
Contrairement au TRI, le multiple ne tient pas compte du temps. Un même multiple 2x en 2 ans ou 10 ans donne le même chiffre, alors que le TRI serait radicalement différent (~41 % vs 7 %).
Le multiple est particulièrement utile pour :
- Comparer la valeur absolue créée par différentes opérations.
- Communiquer avec des clients patrimoniaux, souvent plus sensibles au 'j'ai fait x2 sur mon argent' qu'à un TRI abstrait.
- Évaluer le potentiel de sortie avant durée finale (multiple à un instant t).
Les fonds de private equity et club deals communiquent typiquement TRI + multiple ensemble.
Exemple concret
Un club deal restitue 3 M€ pour 1 M€ investi. Multiple = 3x. Si l'opération dure 4 ans, le TRI est ~32 %. Si elle dure 7 ans, le TRI est ~17 %.
Questions fréquentes
Quel multiple viser sur un club deal value-add ?
Un multiple de 1,6-2,5x sur 3-5 ans est considéré comme un objectif standard pour du value-add tertiaire prime européen.
Le multiple peut-il être inférieur à 1 ?
Oui, en cas de perte en capital : un multiple de 0,7x signifie que l'investisseur récupère 70 % de sa mise, soit 30 % de perte.
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