Carried interest
Le carried interest (ou simplement 'carry') est la part des profits d'un fonds attribuée au gérant en rémunération de sa performance, typiquement 20 % du profit distribué au-delà d'un rendement plancher (hurdle rate).
Explication détaillée
Le mécanisme classique du carried interest en private equity et club deal :
- Les investisseurs perçoivent d'abord leur capital investi + un rendement plancher (hurdle rate), typiquement 8 % annuel.
- Le gérant bénéficie ensuite d'un catch-up : il perçoit 100 % du profit jusqu'à atteindre une répartition cible 80/20.
- Au-delà, tout profit est réparti 80 % investisseurs / 20 % gérant.
Le carried interest aligne le gérant sur la performance : sa rémunération variable dépend directement du résultat livré aux investisseurs.
Exemple concret
Investissement 100 M€ retourne 200 M€. Hurdle 8 % × 5 ans → 40 M€ prioritaire aux investisseurs. Catch-up gérant 10 M€. Solde 50 M€ réparti 80/20 → 40 M€ investisseurs + 10 M€ gérant. Total carry gérant = 20 M€.
La cascade de distribution (waterfall) pas à pas
| Étage | Qui est payé | Combien |
|---|---|---|
| 1. Retour du capital | 100 % investisseurs | Jusqu'à récupération de la mise initiale |
| 2. Rendement prioritaire (hurdle) | 100 % investisseurs | Typiquement 6-8 %/an sur le capital |
| 3. Catch-up | 100 % (ou 50-100 %) gérant | Jusqu'à atteindre la répartition cible |
| 4. Partage du surplus | Investisseurs / gérant | Typiquement 80/20 |
Le niveau de carried (15-25 %) et le hurdle (6-8 %) varient selon les stratégies et les gérants : ces paramètres figurent dans la documentation de chaque véhicule et méritent une lecture attentive avant souscription. Voir aussi waterfall et TRI.
Questions fréquentes
Le carried interest est-il taxé comme un salaire ?
En France, le régime fiscal spécifique au carried interest est encadré (article 150-0 A du CGI) et permet dans certaines conditions un traitement en plus-value long terme.
Existe-t-il des structures sans carried interest ?
Rare en private equity. Les frais de gestion (2 % / an) sans carry existent sur certains fonds passifs, mais l'alignement d'intérêts est alors plus faible.
Quel est le niveau de carried interest standard ?
Le standard de marché en private equity et club deal immobilier se situe autour de 20 % du profit au-delà du hurdle, avec des variantes de 15 à 25 % selon la stratégie et le track record du gérant. Un carried élevé sans hurdle sérieux mérite d'être questionné.
Le carried interest s'applique-t-il aux club deals immobiliers ?
Oui, la plupart des club deals utilisent une cascade avec hurdle et carried, calquée sur le private equity. Certaines structures de distribution (dont celle retenue par Global Icons pour la rémunération des CGP) fonctionnent en revanche en rétrocession upfront sans quote-part de carried pour le distributeur.
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